2012年品牌服裝家紡板塊在連續幾年高增長后迎來拐點,原有以外延擴張和提價為主的粗放型增長模式遇到瓶頸,我們預計2013年將是業績增速下滑、資產負債表修復的一年,業績、股指雙雙承壓,難有趨勢性機會,修復性行情為主,因此自下而上我們選擇業績成長性較高、確定性較強的投資標的,攻守兼備。
　　
　　投資要點
　　
　　2012年品牌服裝粗放式增長模式已遇瓶頸
　　
　　2012年服裝消費迎來拐點,已從2010年前的量價齊升、2011年的提價強勁轉變到2012年的量價雙雙承壓;隨之,上市公司在2012年也面臨著拐點到來,原有依靠外延擴張及提價的粗放型增長模式遇到瓶頸。財務出現一定程度的惡化,表現為收入增速放緩、存貨和應收賬款周轉下降。
　　
　　2013年服裝家紡板塊業績承壓,難言樂觀
　　
　　我們預計2013年服裝消費仍將延續2012年偏弱態勢,量價雙雙承壓,上市公司收入增速將進一步下滑。惡化的財務數據以及資產負債表的修復仍需一段時間,抑制了2013年的業績增長;而2013年春夏訂貨會低于預期的數據已預示著2013年上半年的業績不容樂觀。我們判斷,2013年將是上市公司業績繼續下滑的一年、公司增長模式開始調整的一年,難言樂觀。
　　
　　給予行業“推薦”評級,建議布局高低兩端
　　
　　我們判斷2013年業績、估值雙雙承壓,由于目前深度調整后板塊估值具有一定的安全邊際,給予行業“推薦“評級,預計將以修復性行情為主,且下半年將好于上半年。
　　
　　個股選擇上我們傾向于成長空間較大、業績確定性較強的投資標的,攻守兼備,建議布局高低兩端:高端女裝朗姿股份、高端男裝卡奴迪路和定位三、四線青春休閑市場的搜于特。
　　
　　朗姿股份—多品牌戰略打開成長空間。明年渠道增速有望保持在20%左右,新品牌發力、國際品牌代理和加盟轉直營是明年看點。
　　
　　卡奴迪路—多點開花助推業績增長。預計明年有望保持30%以上的擴張速度,團購定制、港澳業務以及國際品牌代理都有利于業績快速、平穩增長。
　　
　　搜于特—藍海定位,空間廣闊。定位三、四青春休閑市場,市場更為廣闊、競爭較為緩和,“開大店”、“向空中發展”的鼓勵政策有助于未來幾年保持高速的發展。
　　
　　風險提示:消費形勢進一步惡化,庫存壓力提升、外延拓展不及預期。