公司前三季度實現(xiàn)收入18.48億元,凈利潤2.53億元,分別同比增長13.09%和-9.64%。公司業(yè)績增長符合我們前期預(yù)期,第三季度公司銷售和業(yè)績恢復(fù)增長,隨著四季度公司銷售力度加大,經(jīng)銷商庫存壓力將進(jìn)一步改善,預(yù)計2013年將有望恢復(fù)業(yè)績增長。我們繼續(xù)給予公司“推薦”投資評級。
　　
　　投資要點:
　　
　　國內(nèi)居民消費意愿降低,以及公司費用率上升,致使公司業(yè)績下降,這種狀況在第三季度得以改善,符合我們前期預(yù)期。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.48億元,同比增長13.09%,公司收入增長嚴(yán)重放緩,主要由于國內(nèi)居民消費意愿降低,影響國內(nèi)消費增長。另外公司前三季度銷售費用率和管理費用率均同期上升(前三季度銷售費用率為21.22%,同比上升5.81個百分點;管理費用率為5.84%,同比上升0.57個百分點),致使公司實現(xiàn)營業(yè)利潤2.74億元,同比下降10.20%。導(dǎo)致公司實現(xiàn)凈利潤2.53億元,同比下降9.64%。業(yè)績下降主要由于上半年的歷史欠債,三季度公司實現(xiàn)收入8.11億元和凈利潤1.20億元,分別同比增長28.6%和1.48%,符合我們對公司業(yè)績增長判斷,我們認(rèn)為未來公司仍會處于增長狀態(tài)。
　　
　　公司所處的“品牌床上用品”市場未來幾年仍具有較大的發(fā)展空間。在未來幾年里,改善性住房需求將持續(xù)增長,婚慶嫁娶適齡人群的增加也將推動國內(nèi)床上用品市場不斷增長。未來隨著國內(nèi)居民床上用品消費習(xí)慣逐漸改變,“品牌床上用品”消費將漸成主流,公司所處的“品牌床上用品”市場的還是具有較大的發(fā)展空間。
　　
　　公司雖然2012年增長速度較低,但是有望通過年底的銷售,明年業(yè)績將恢復(fù)增長。鑒于經(jīng)銷商存貨積壓,影響2012年業(yè)績,但是隨著銷售旺季的到來,以及公司銷售力度的增強,這一情況將有望在年底會進(jìn)一步改善。2013年公司業(yè)績將有望恢復(fù)增長。
　　
　　我們繼續(xù)給予公司“推薦”評級。根據(jù)我們預(yù)測,公司12-14年EPS為2.86、3.46、4.24元,我們看好公司的未來,目前股價較低,繼續(xù)給予公司“推薦”投資評級。
　　
　　風(fēng)險提示:
　　
　　居民消費意愿升級程度,決定公司業(yè)績增長幅度提示內(nèi)容。