經(jīng)濟(jì)疲弱疊加短期經(jīng)營調(diào)整，上半年低于預(yù)期。公司上半年實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤分別為10.36億元、1.34億元，同比增速分別略增3.3%和下降17.7%，低于預(yù)期。這一方面是由于受整體經(jīng)濟(jì)銷售大環(huán)境的影響，終端銷售情況不及預(yù)期，另一方面是公司整體經(jīng)營戰(zhàn)略上年初對今年消費(fèi)形勢預(yù)估過于樂觀，各項(xiàng)費(fèi)用支出預(yù)算較多，包括年初新增員工、老員工調(diào)薪、廣告宣傳以及新店擴(kuò)張裝修等費(fèi)用超過收入增速，上半年銷售和管理費(fèi)用分別增長26.4%和32.8%。
　　
　　羅萊家紡(SZ:002293)最新價(jià)：53.500.270.5%行情走勢大單追蹤資金流向最新研報(bào)公司新聞最新公告?zhèn)�股股吧優(yōu)股預(yù)測龍虎榜華泰證券(SH:601688)最新價(jià)：8.250.333.85%行情走勢大單追蹤資金流向最新研報(bào)公司新聞最新公告?zhèn)�股股吧優(yōu)股預(yù)測龍虎榜擴(kuò)張計(jì)劃不變，預(yù)計(jì)年凈增500-600家。今年上半年新店凈增約200家，預(yù)計(jì)全年凈增約500-600家。目前加盟商終端正處于去庫存中，終端銷售有兩位數(shù)的增長，后期9月大促渠道存貨還會再下降，未來渠道庫存消化確定后，公司收入將回歸與終端匹配的增長，后期具體進(jìn)程還得看消費(fèi)回暖和終端加盟商信心恢復(fù)情況。
　　
　　預(yù)計(jì)下半年業(yè)績將改善。今年秋冬23%左右的訂貨增長具確定性、直營團(tuán)購電商增長較好、全年擴(kuò)張計(jì)劃有望實(shí)現(xiàn)、去年下半年基數(shù)不高、后期旺季市場有望回暖，我們預(yù)計(jì)下半年收入將能回歸至20%以上的增長，而今年上半年費(fèi)用支出絕對數(shù)額較大，與收入增速不相匹配，預(yù)計(jì)收入回升后，凈利潤增速也將大幅改善。我們預(yù)計(jì)今年全年收入和凈利增速分別為15%和5.7%。
　　
　　明年凈利增速將高于收入。我們認(rèn)為家紡行業(yè)需求基本邏輯沒有改變，公司在中高端家紡品牌中領(lǐng)先地位也沒有改變，是我們長期看好的投資標(biāo)的。目前公司在疲弱經(jīng)濟(jì)環(huán)境下一定的調(diào)整更益于其發(fā)現(xiàn)解決問題，以輕裝上陣謀求更穩(wěn)健的成長。公司品牌強(qiáng)勢，本身質(zhì)地較好，未來業(yè)績回歸正軌的基礎(chǔ)厚實(shí)。明后年外延擴(kuò)張計(jì)劃不變，伴隨整體消費(fèi)市場的回暖，公司業(yè)績改善彈性較大，明年基數(shù)降低較多，預(yù)計(jì)明年收入將有20%以上的增長，且凈利增速也將高于收入增速。我們預(yù)計(jì)12-14年EPS為2.82/3.67/4.61元，收入和凈利年復(fù)合增長為25%、28%。維持“增持”評級。