羅萊家紡：四季度收入強勁增長業績超預期

　　09年攤薄后EPS為1.09元，業績超預期。羅萊家紡今日發布09年業績快報，公司營業總收入達到11.45億元，同比增長24%，營業利潤增長34%，利潤總額增長40%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.52億元，同比增長35%，折合完全攤薄EPS為1.09元，業績超出預期，我們原預計09年EPS為1.02元。公司凈利潤增幅達到35%，也超出了三季報中關于09年凈利潤增幅小于30%的預期。

　　四季度強勁增長帶動全年業績超預期。分季度看，09Q4營業收入4.21億，同比08Q4增長了56%，09Q4凈利潤為5160萬，同比增長了93%，第四季度每股收益為0.37元，占全年收入的36%，家紡行業有較明顯的季節特性，08Q4銷售較差基數低，而09Q4收入強勁增長對全年業績提升都有較大影響。

　　我們認為，業績超預期來自行業與公司兩個層面因素。從行業看，家紡由于受消費升級、地產回暖、結婚人數增多等影響，自09年三季度開始終端銷售情況有明顯改善；而09年4季度全國遭遇寒冬又給全行業帶來利好。從公司看，09年羅萊面對危機把握時機，全年開店300多家，開店數近20%，為收入增長提供動力；羅萊精準的市場營銷戰術，豐富的品牌矩陣布局，激進的渠道拓展戰略、有效的成本和費用支出控制將使其取得超過行業平均的增速。

　　維持盈利預測，維持“買入”評級。我們在09年11月的羅萊家紡深度報告中已經上調了10-11年的盈利預測，現預計09-11年EPS為1.09/1.42/1.87元(09年根據快報業績有上調，原預計為1.02元，暫維持10-11年EPS不變，業績仍有上調空間)，對應的PE為36/28/21倍。我們預計羅萊家紡未來3年凈利潤復合增長率35%，按PEG為0.85-1的范圍，可以給予2010年30-35的PE估值，合理價值在43-50元之間，維持“買入”。

　　市場可能擔心房地產市場成交回落會對床品銷售有負面影響。我們認為可能會存在滯后影響，但消費升級仍是驅動行業增長的主要動力，中國家紡行業將步入品牌發展的“黃金十年”。另外，羅萊家紡09上半年基數較低，而10Q1仍延續09Q4的高增長趨勢，同比較高增速會成為股價上漲的催化劑。 （申銀萬國）

　　羅萊家紡銷售收入增長推動09年業績穩步提升

　　羅萊家紡09年營業收入增長，同時公司成本和費用控制較好，公司09年實現凈利潤1.52億元，同比增長35.19%。

　　羅萊家紡(002293)披露2009年業績快報，每股收益1.34元，每股凈資產9.53元，凈資產收益率25.88%，實現營業收入11.45億元，同比增長24.33%，凈利潤1.52億元，同比增長35.19%。

　　公司在我國家紡行業處于領先地位，是國內床上用品的龍頭企業，截至2009年6月30日，公司在全國31個省（直轄市、自治區）的500多個城市以特許加盟連鎖模式開拓了600個加盟商，建立了1,492個銷售網點，其中專賣店691個，商場專柜801個。公司09年營業收入增長，同時公司成本和費用控制較好，推動業績穩步增長，營業利潤的增長幅度高于營業收入增幅。

　　公告顯示，報告期內公司每股凈資產為9.53元，同比增長228.62%，主要是由于報告期內公司在深圳交易所掛牌上市，成功發行3,510萬股，募集資金凈額為9.07億元，加權平均凈資產收益率為25.88%，同比下降了18.71個百分點，原因也是本期發行新股，導致報告期加權平均凈資產大幅度增加。

　　公司擬擴充產能，公司以募集資金21,704.10萬元投資建設“南通家紡生產基地擴建項目”。項目達產后，形成年生產標準套件類120萬套、被芯類160萬條、枕芯類220萬只中高檔床上用品的生產規模。項目建設期1年，投產期2年，第一年達產率為60%，第二年達產率為80%，以后進入正常運營狀況，達產率為100%。預計項目實施后正常年營業收入為79,300萬元，凈利潤6,955.2萬元。

　　公司具有渠道優勢，公司還擬拓展營銷網絡：以募集資金26,889.50萬元用于建設“直營連鎖營銷網絡建設項目”。實施后將新增3家直營旗艦店、10家直營主力店、65家直營基礎店和58家直營商場專柜。項目建設期2年，項目于第1、2年投入的店鋪均按當年年中投入運營，投入的第2年達產率70%，第3年達產率85%，第4年達到100%。預計正常年份實現銷售收入39,402萬元，凈利潤4,213.2萬元。

　　羅萊家紡2009年1-9月每股收益0.96元，每股凈資產9.15元，凈資產收益率7.85%，營業收入72,391.46萬元，同比增長14.38%；凈利潤10,084.31萬元，同比增長21.01%。

　　公司2月24日股價報收42.76元，上漲8.61％。（世華財訊）

　　安信證券：羅萊家紡業績快報點評維持“中性-A”評級

　　2009年業績同比增長35%以上：2010年2月24日，公司發布2009年業績快報，公司實現營業總收入和歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為11.45億元和1.52億元，同比分別增長24.33%和35.19%，根據公司IPO最新股本1.40億股全面攤薄后的EPS為1.09元，高于安信證券之前0.97元的預期。

　　公司2009年業績超預期的主要原因是：下半年是公司產品銷售旺季，內銷市場穩步回暖，同時，房地產銷售火爆銷售帶動家紡產品的消費，使得公司全年營業收入同比增長24.33%，高于安信證券之前16.80%的預測；同時公司也十分注重成本和費用控制，使得2009年的業績超出安信證券之前的預期。

　　維持“中性-A”投資評級：公司10-11年將進入募投項目的密集建設期，開店速度的加快一方面使得公司收入繼續保持較快增長，另一方面在也將提高整體的費用，此外2010年安信證券對房地產市場不樂觀的銷售預期將對公司業績產生影響。綜合上述因素考慮，安信證券調整公司2009-2011年EPS為1.09元、1.30元和1.48元，目前股價，對應2010年的動態PE為30倍左右，估值處于合理區間，維持“中性-A”投資評級。