公司為國內床上用品品牌企業。公司業務隨著國內經濟的發展,特別是伴隨著居民住房條件、賓館設施改善等需求的增長,在國內具有較大的發展空間。根據目前二級市場對床上用品品牌公司的市場定位,公司合理股價應在30.00—33.00元,但由于公司盤小,因此預計首日開盤價會在40.00—44.00元。
    投資要點:   
    公司主營床上用品,實行多品牌戰略,主打品牌為“富安娜”。公司現擁有“富安娜”、“馨而樂”、“維莎”、“圣之花”、“勞拉夫人”等品牌的床上用品。公司以“富安娜”作為核心品牌,通過品牌的多元化擴大市場占有率。多品牌戰略使得公司產品覆蓋了以中高端為主體的消費人群。
    公司主要銷售區域為華南,雖然目前加盟渠道銷售比例大,但未來將重點發展直營。華南是公司銷售的核心區域(銷售占比為30%以上),華東次之(銷售占比20%左右)、西南、華中均在10%左右。雖然目前公司加盟渠道較多,銷售收入占比超過50%,但是近年來公司加強直營銷售力度,直銷收入占比逐年提高,目前直銷收入占比已經達到45%,預計未來公司直營銷售收入將成為公司的主要收入來源,這也是公司未來的發展戰略,也是有別于其它家紡上市公司的地方。
    國內家紡市場具有較大的發展空間。在發達國家中,家用紡織品消費與服裝用紡織品、產業用紡織品已經形成了“三分天下”,其中美國和日本,家用紡織品比例更高達40%左右,超過服裝成為第一大消費領域。我國這個比例大約在23%左右,因此在國內,家紡市場的還是具有較大的發展空間。
    公司在行業中具有較強的競爭優勢。就床上用品競爭力來講,目前基本形成:華東羅萊、華中夢潔、華南富安娜的區域品牌優勢,即各區域消費者對本地區的床上用品品牌的認可度較高,這與這些品牌這些年重點銷售區域有關。我們認為無論羅萊、夢潔還是富安娜,他們都具有各自的優勢和特點,因此未來國內家紡市場都會給這幾家公司以較大的發展空間。這幾家公司在行業中均有較強的競爭優勢,這都為未來進一步拓展全國市場奠定了良好的基礎。
    銷售渠道擴張保證公司增長。公司未來的規劃是以直營為主,預計公司直營銷售渠道未來二年的增長均在2位數以上,2010年和2011年分別增長21%和17%。
    隨著公司銷售渠道的擴張,公司銷售收入將保持較高的增長,預計公司10、11年銷售收入增長速度分別為25.82%和20.28%。
    募集資金項目將能盡快使公司業績上一個臺階。直營連鎖營銷網絡建設項目的實施,公司的渠道結構將得到明顯優化,將使公司直營網絡新增銷售收入預計將達到4.3億元左右,是公司08年直營銷售收入的1.5倍。公司龍華、常熟生產基地的建成投產,相當于再建了一個富安娜,將有效地解決公司產能不足的問題。
    公司盈利預測及二級市場估值。我們預測公司09-11年EPS 為0.77、0.95、1.13元。二級市場合理股價應該在30.00—33.00元,但由于公司盤小,而且發行價格為30元/股,因此預計首日開盤價會在40.00—44.00元。