剛剛拉開的華源集團上市公司的重組大幕,剛開了個縫又將生出變數。

　　"不是華潤造成的,"8月29日,面對華源集團重組進展緩慢的質疑,華潤方面的人士告訴記者,華潤在華源的重組工作上已經盡了最大努力。

　　按照<諒解備忘錄>中的承諾,華潤在接管華源之后,首先應該向華源集團注資50億人民幣。

　　但華源的現實狀況讓華潤望而卻步。"注入的資金不夠還銀行貸款。"上述華潤方面的人士告訴記者,由于債權銀行不斷查封華源系資產以及收縮貸款,華源集團的很多企業都無法正常經營。

　　資產處置第一步

　　記者獲得資料顯示,在華潤接管華源之后,華潤主要做了兩件事,一是聘用德勤對華源集團進行全面調查,對各板塊的資產以及業務的價值進行討論研究。

　　二是根據相關資產狀況,對華源集團的資產進行手術刀處置。

　　按照目前的情況,華潤對華源系資產處置可分為4類:第一類是將受華源債務危機影響營運的部分地方企業退還當地政府,這其中包括銅陵麻業、藍天紙業、新余紡織和新沂繭絲等;

　　第二類,對債權人的查封拍賣行動,華潤總公司以競價或協議轉讓的方式收購華源資產,如滑潤收購的復合新材料、常州蕾迪斯、上海醫療器械等;

　　第三類是華潤主動提出的收購,典型的如收購北藥集團50%的股權、天誠創業以及泰國生化的100%股權。

　　第四類則是,將華源系資產以競價或協議方式出售資產給第三方套現,這包括蘇州置業、英威達纖維等企業。這當中尤以北京醫藥集團的股權轉讓為市場熟悉,在2006年底,華潤以20億人民幣的代價獲得北藥集團50%的股權,從而間接控制了萬東醫療(16.20,0.22,1.38%)和雙鶴藥業(26.00,0.22,0.85%)兩家上市公司。

　　但由于北藥集團的資產被認為是華源系最為優質的資產之一,上述的股權轉讓使得債權銀行組織債委會進行維權行動,華潤和債權銀行之間的罅隙由此而生。

　　事實上在華源集團內部,也有華潤來重組就是賣資產的說法。

　　記者掌握的資料顯示,截止到目前,華源集團旗下至少有28家企業被處置,當中涉及醫藥、紡織等華源系主營資產。

　　在上述的28家已經或正在處置的企業中,有5家是屬于華源系內部調整,用途大致為債務沖抵。如2006年12月,華源投資發展將其持有的華皖碳纖維46%股權轉讓給華源股份(5.55,0.08,1.46%),同時將華源地毯48.53%的股權轉讓給華源凱馬;華源發展將華源地毯25%股權轉給華源凱馬。

　　2007年3月,華源集團將友康國際90%股權轉讓給華源投發,轉讓價格為866萬元;同月,華源股份將持有泰國生化955的股權與華源集團持有的華源墨西哥100%股權置換。

　　而其他的均為系外處置。其中,被華潤收購的企業有北藥集團50%股權,華源醫療器械99%股權,常州蕾迪斯(被華潤以3.1億拍賣獲得),天誠創業100%股權以及泰國生化100%股權。

　　華源200億債務解構

　　眾所周知,在華源集團層面之下,主要有中國華源生命產業、上海華源投資家紡(集團)、華源股份(600094.SH)、華源發展(600757.SH,)、上海華源投資發展、中國高新技術投資發展以及上海華源安徽錦輝藥業等七大板塊資產。

　　其中,醫藥類資產集中在中國華源生命產業中,包括北藥集團(已轉讓)、華源制藥、長富藥業、華源藥業、中原醫院、上海華源生命產業、華源熱療、無錫生命以及華源大藥房等。

　　記者從債權銀行對華源集團的債務調查資料中,大致掌握了華源系負債情況。

　　截止到2006年底,華源生命產業的合并總資產為34億,總負債為23億。

　　華源投資發展則是一家投資控股企業,其成立的目標就是發展非紡織、非醫藥以及非上市公司項目。另外,為集中管理,華源集團亦把個別無經營及欠前景項目轉至華源投發名下,華源投發作為一家控股及處理問題資產公司的角色愈見明顯。

　　目前華源投資發展旗下的主要企業包括,工業板塊的華源凱馬、泰國實業、泰國紡織華源地毯,國際貿易方面的華源貨代公司,以及房地產方面的聯源物業、蘇州置業、廣西中大等。

　　截至2007年4月30日,華源投發總資產為37.4億元,總負債為32.9億元。

　　華源家紡的主要企業包括雙貓分公司、銅陵麻業、浙江絲業公司、尼日爾公司和沃得貝公司等。目前,華源家紡的總資產為19.19億,總負債為18.38億,銀行債務7.88億。

　　在華源體系內的紡織類資產主要集中在華源發展,華源發展的主要產品為棉紗、羊絨紗、毛紗及棉布和針織品。目前華源發展的總資產為34.4億,總負債31.3億。

　　而以化纖為主業的華源股份,目前的總負債也超過33億。

　　截至2006年底,中國高新賬面總銀行負債為49,711萬元,截至2007年4月底,經過子公司股權轉讓后,賬面總銀行負債已經減少到11,390萬元。

　　同時,截至2006年12月,安徽錦輝醫藥的總銀行負債為7,069萬元。

　　而在華源集團的負債當中,截止到2006年12月31日,華源集團和下屬子公司以及關聯企業的銀行直接貸款總額為126.97億,加上北藥集團銀行借款約31億元,上藥集團短期借款84.26億,整個華源系的銀行貸款達到242億之多。

　　在上述貸款當中涉及29家債權銀行,其中華源集團在工商銀行(6.81,0.10,1.49%)貸款本金余額21.75億元,占整個集團銀行直接貸款總額的17.7%,為最大的債權銀行;

　　工行、中國建設銀行、進出口銀行、中國農業銀行、上海銀行等前5大債權銀行的貸款總額達到76.52億元,債權占比為62.4%。

　　債權額在10億元至5億元的債權銀行分別為:交通銀行、中國銀行(6.01,0.07,1.18%)和興業銀行(61.88,2.30,3.86%),直接貸款金額共計23.18億元,債權占比為18.9%。

　　債權額在5億元以下的債權銀行占比為18.8%,貸款本金總余額23.01億元,分別為上海浦發銀行(53.45,1.57,3.03%)、廣發銀行、華夏銀行(20.33,0.51,2.57%)、深圳發展銀行、招商銀行(37.71,0.71,1.92%)、中信銀行(12.24,0.28,2.34%)、光大銀行以及民生銀行(17.11,0.48,2.89%)。

　　華潤的難題

　　華源系200多億的負債,讓華潤的重組工作舉步維艱,華潤對華源集團的重組進展變得異常緩慢。

　　按債權銀行提供的資料顯示,華潤在接管華源時的承諾并沒有到位,其并沒有實現<諒解備忘錄>中承諾的50億元注資。

　　同時,銀行方面的人士認為,華潤目前還沒有對華源的業務作出強大的支援,特別在紡織板塊的企業,許多公司處于停產困局,但華潤(華潤在紡織產業方面有優勢)沒有援手。

　　華潤目前扮演的是托管角色,上述銀行人士表示,華潤沒有主動恢復企業的正常經營,只是將華源的部分資產逐步脫離華源體系。

　　記者獲得最新資料顯示,截止到2007年6月,華潤的重組資金為23.477億,其中包括收購北藥的20億,收購泰國生化支付的2.365億,另外借款1.1119億。

　　沒有完全注資是有原因的,上述華潤方面的人士稱,華源集團已經嚴重資不抵債,整體盤活發展可行性低,股權價值有限,故有所保留。

　　一位參與華源重組的業內人士稱,以華源的資產現狀,只能分開處置,特別是幾家上市公司,其殼資源的價值至少可以讓華源集團獲得一定的收益。

　　事實上,S*ST源藥的重組已經拉開了上市公司重組的序幕。

　　2007年6月,華源集團將S*ST源藥41.09%股權準備以象征性的一元錢的價格轉讓給方達集團。

　　但由于此次股權轉讓因為靖江市政府的反對,以及債權銀行的阻止而變數陡生。

　　"我們會積極做工作。"8月29日,華潤方面的人士強調,華潤會盡最大努力使得S*ST源藥重組成功。

　　而對另外兩家上市公司,華潤方面也做好了重組準備。可靠的消息稱,*ST源發(華源發展)的重組即將推開。

　　事實上,華潤原先的設想是,華源發展和華潤集團以及中國地毯進出口公司合資組建惠源達,計劃將華源發展屬下的蘭寶公司的毛紡、服裝以及進出口業務注入,成為新的紡織業務平臺,然后將殼資源出售。

　　但這個計劃因為中國地毯進出口公司將股權掛牌轉讓而受挫。

　　同時,記者獲得的一份內部資料顯示,截止到2007年4月,華源發展合并范圍內的13家子公司中,華源蘭寶、阜陽紡織、江西紡織、國貿發為可持續經營企業,六安紡織經營極其困難,東方印染、昆山印染、新余遠東擬退出華源發展,其他公司(香榭里、萬成服飾、華天 電子商務、華源針織)經營停滯。

　　這些都為華源發展的重組帶來了難度。

　　不過在2007年4月,華潤從華源集團手中收購了天誠創業100%股權,后者將成為華潤重組華源的資金平臺,華潤的重組腳步是否因此加快,值得期待。